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保險三巨頭中報表現(xiàn)亮眼慎重看下半年股市

來源：新華08 發(fā)布時間：2011-04-07 19:22 瀏覽：5811 次

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［編者按］在A股上市的中國人壽（601628）、中國平安（601318）和中國太保（601601）三家保險公司半年報業(yè)績已悉數(shù)亮相。從中報表現(xiàn)來看，三家公司的凈利潤均有不同程度的增長，監(jiān)管部門力推的結(jié)構(gòu)調(diào)整也逐漸顯現(xiàn)成效，保險業(yè)務(wù)的品質(zhì)均有所提升。受資本市場震蕩下挫的影響，三巨頭上半年的投資收益率表現(xiàn)不及去年，尤其值得關(guān)注的是中國人壽、中國平安及太保壽險的償付能力充足率...

    在A股上市的中國人壽（601628）、中國平安（601318）和中國太保（601601）三家保險公司半年報業(yè)績已悉數(shù)亮相。從中報表現(xiàn)來看，三家公司的凈利潤均有不同程度的增長，監(jiān)管部門力推的結(jié)構(gòu)調(diào)整也逐漸顯現(xiàn)成效，保險業(yè)務(wù)的品質(zhì)均有所提升。受資本市場震蕩下挫的影響，三巨頭上半年的投資收益率表現(xiàn)不及去年，尤其值得關(guān)注的是中國人壽、中國平安及太保壽險的償付能力充足率與去年年底相比明顯下降。對下半年的A股市場，三家公司均表示謹(jǐn)慎看待，將積極調(diào)整投資思路，抓住市場機(jī)會，努力爭取較高的資產(chǎn)回報率。

　　——上半年凈利潤不同程度增長結(jié)構(gòu)調(diào)整提升業(yè)務(wù)品質(zhì)

　　中國人壽在2010年中期業(yè)績報告中披露，上半年歸屬于公司股東的凈利潤180.34億元，同比增長7.4%。中報認(rèn)為，中國人壽凈利潤增長的主要原因是業(yè)務(wù)發(fā)展及結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資資產(chǎn)合理配置。

　　中國平安雖然在凈利潤總額上稍遜一籌，但憑借保險、銀行、投資等三大支柱快速發(fā)展，凈利潤增速表現(xiàn)引人關(guān)注。上半年中國平安實(shí)現(xiàn)凈利潤98.66億元，同比增長達(dá)27.9%。其中，保險業(yè)務(wù)凈利潤76.39億元，同比增長10.4%；銀行業(yè)務(wù)凈利潤11.04億元，同比增長91.3%；投資業(yè)務(wù)凈利潤11.42億元，同比勁增423.9%。

　　表現(xiàn)最為搶眼的當(dāng)屬中國太保。以 “保險為主業(yè)”的該公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤40.19億元，同比增長66.8%；內(nèi)含價值1047.24億元，較上年末增長6.5%。

　　總體來看，保險股的中期業(yè)績要好于市場預(yù)期。此前投行人士預(yù)計保險公司的投資收益會受股市拖累，從而影響到其凈利潤和凈資產(chǎn)的表現(xiàn)。但事實(shí)上，在今年上半年滬深300指數(shù)下跌28.3%的背景下，中國平安的凈資產(chǎn)增長7.53%，中國人壽增長0.21%，中國太保也僅下跌0.89%。

　　對此華泰聯(lián)合證券分析師李聰認(rèn)為，這說明在新會計準(zhǔn)則下，當(dāng)年承保新業(yè)務(wù)也可以推動保險公司的凈資產(chǎn)增長，保單的賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)，也證明了新承保業(yè)務(wù)首年保費(fèi)快速增長對利潤帶來的積極貢獻(xiàn)。

　　壽險方面，監(jiān)管部門力推的結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮成效，個人壽險業(yè)務(wù)成為保險公司業(yè)務(wù)品質(zhì)增長的一大亮點(diǎn)。上半年，中國平安個人壽險首年期繳保費(fèi)收入238.4億元，同比增長 57%，對個人壽險新業(yè)務(wù)總保費(fèi)收入貢獻(xiàn)度高達(dá)92%。中國人壽個人業(yè)務(wù)首年期繳保費(fèi)收入288.6億元，同比增長24%，占保費(fèi)收入的比例由去年同期的15%上升至16%。中國太保新保期繳業(yè)務(wù)保費(fèi)收入92.63億元，同比增長36.5%，其中傳統(tǒng)分紅新保期繳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入46.99億元，同比增長59.4%。

　　產(chǎn)險方面，太保產(chǎn)險的業(yè)績表現(xiàn)尤為搶眼。上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤15.21億元，同比增長136.5%，衡量產(chǎn)險盈利能力強(qiáng)弱的主要指標(biāo)——綜合成本率94.5%，同比下降3個百分點(diǎn)，在三大財險公司中表現(xiàn)最為優(yōu)異。

     ——償付能力降多升少暫無再融資需求

　　雖然中報業(yè)績表現(xiàn)盈利，但三大公司償付能力降多升少卻讓市場人士不無擔(dān)憂。截至6月30日，中國人壽償付能力充足率由2009年底的303.59%大幅下降至217.22%，成為多家投行下調(diào)其目標(biāo)價的主要原因之一；中國平安的償付能力充足率也由2009年年底的302%下降至今年中期的218%，其中平安產(chǎn)險償付能力充足率136%，較2009年末下降8個百分點(diǎn)；太保產(chǎn)險償付能力充足率167%，較2009年末下降6個百分點(diǎn)。只有太保壽險受益于上半年盈利及股東增資，償付能力由2009年末的208%上升至236%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了新業(yè)務(wù)發(fā)展、現(xiàn)金分紅的影響外，上半年資本市場不佳也是影響償付能力的重要原因。中國人壽副總裁劉家德解釋，償付能力充足率下滑主要受到資本市場波動、公司業(yè)務(wù)發(fā)展和股息分配影響；中國平安執(zhí)行董事兼總經(jīng)理張子欣認(rèn)為，業(yè)務(wù)快速發(fā)展、資本市場波動以及深發(fā)展資本充足率較低，是導(dǎo)致公司償付能力下降的主要原因。

　　不過保險公司似乎并不為此擔(dān)心。中國平安方面稱，集團(tuán)有能力對旗下子公司進(jìn)行注資，保監(jiān)會已經(jīng)同意平安產(chǎn)險將注冊資本金倍增至120億元的申請，令后者償付能力充足率有望重歸150%以上的水平。中國人壽則表示，目前償付能力充足率仍是最低監(jiān)管要求的2倍多，在壽險行業(yè)處于較高水平，并且公司償付能力在7月底時已經(jīng)回升，近期沒有在資本市場進(jìn)行再融資的計劃。

　　在保險公司看來，償付能力水平并非越高越好，需與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)。劉家德認(rèn)為，償付能力要與公司對資本效率的追求相協(xié)調(diào)，過高的償付能力水平會帶來一定的資本浪費(fèi)或閑置；把公司償付能力實(shí)際水平保持在監(jiān)管部門所要求的最低水平之上，而且在行業(yè)內(nèi)保持相對充足的水平，對公司來說就是適當(dāng)?shù)?。他表示，中國人壽將進(jìn)一步加大對資本市場的研究，優(yōu)化和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以最大幅度地提升認(rèn)可資產(chǎn)的比例，這將有助于提升償付能力水平。

    ——投資收益率普遍降低預(yù)計下半年仍為震蕩市場

　　在股市震蕩下跌的背景下，三大保險公司上半年的投資收益率較去年同期均有所下降。中國人壽總投資收益率為2.51%，中國平安3.7%，中國太保4.3%，較去年同期分別下降0.76個、1.1個、0.7個百分點(diǎn)。

　　從中報披露的資產(chǎn)配置情況看，三公司在上半年均采取了減倉策略應(yīng)對股市調(diào)整。截至6月末，中國人壽股權(quán)型投資比例由2009年底的15.31%降低至11.15%，中國太保將權(quán)益投資的占比由去年底的12.3%下降至10.9%，倉位水平在三巨頭中居中，中國平安倉位最低，為8.1%。

　　投資方面，三家公司的確各有所長。中國人壽注重債券等固定收益類投資，中國平安擅長權(quán)益投資，對波段操作時點(diǎn)的把握較為精準(zhǔn)，中國太保除了擅長固定收益投資，對基礎(chǔ)設(shè)施等實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的占比較高也是一大亮點(diǎn)。

　　但對下半年市場的預(yù)期，三巨頭一致表示“主基調(diào)還是震蕩市”。中國人壽董事長楊超表示，下半年資本市場前景尚不明朗，資產(chǎn)負(fù)債匹配與實(shí)現(xiàn)投資收益目標(biāo)均面臨較大壓力。太保資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理于業(yè)明也表示，下半年市場仍會較為震蕩，后市存在眾多不明朗因素，新出臺的保險投資管理政策盡管拓寬了保險資金的投資運(yùn)作渠道，但其政策效果如需體現(xiàn)在保險公司的投資收益上，預(yù)計要花兩年時間。平安資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理萬放則稱，基于全球及國內(nèi)市場諸多不確定因素，下半年市場存在階段性機(jī)會而非趨勢性機(jī)會。

　　在這種預(yù)判下，三巨頭積極調(diào)整投資思路，在資本市場操作上強(qiáng)調(diào)對時點(diǎn)的關(guān)注和對波段的把握。劉家德表示，盡管下半年中國人壽仍將把資金配置主體放在固定收益類投資資產(chǎn)上，在債券與定期存款之間進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和資產(chǎn)配置，但在權(quán)益類投資方面，下半年重點(diǎn)是在投資節(jié)奏中把握一些機(jī)會，特別是波段性操作方面要加大力度，保持靈活的策略。

　　中國平安有關(guān)人士稱，將在2300點(diǎn)至2800點(diǎn)之間做波段，認(rèn)為這個估值區(qū)間相對安全一些。于業(yè)明也表示，期望下半年能物色到高分紅收益的個股及可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會，把握市場波動，博取一定的反彈差價。

　　與此同時，三巨頭也關(guān)注《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》出臺后的新生機(jī)會，為進(jìn)入不動產(chǎn)、PE市場做儲備人才等相關(guān)準(zhǔn)備。投行人士認(rèn)為，雖然今年保險三巨頭的總投資收益率很難達(dá)到去年的水平，但下半年投資表現(xiàn)或?qū)⒈壬习肽旮鼊僖换I。

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