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　出于資金特點(diǎn)和投資訴求的迥異，保險(xiǎn)公司的投資部門向來比基金、券商低調(diào)：涉及投資觀點(diǎn)避而不談，沒有投資報(bào)告，拒絕一切外宣。
　　低調(diào)并不代表不作為。在今年以來的行情中，大部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)明顯踏準(zhǔn)了以藍(lán)籌股為核心的行情熱點(diǎn)，同樣也捕捉到了重組股、題材股的機(jī)會(huì)?？梢哉f，在基金、私募、券商、險(xiǎn)資為代表的一季度機(jī)構(gòu)交鋒中，險(xiǎn)資又一次跑贏。
　　在注重風(fēng)險(xiǎn)防范、追求穩(wěn)定的同時(shí)，又能給予投保人、投資人一定的投資回報(bào)，這樣的投資訴求決定了保險(xiǎn)資金的投資大方向勢(shì)必是“一手抓藍(lán)籌，一手押熱點(diǎn)”。市場(chǎng)更關(guān)心的是，在這十字投資方針的背后，險(xiǎn)資又有著何等異于基金、券商等機(jī)構(gòu)的投資戰(zhàn)術(shù)？
　　本報(bào)通過對(duì)機(jī)構(gòu)一線的市場(chǎng)調(diào)查，輔之一季度險(xiǎn)資重倉股數(shù)據(jù)，來為讀者解析保險(xiǎn)公司在股市投資上調(diào)兵遣將之全攻略。
　　4月以來，a股盤中再現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資者不免心生疑慮：難道保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)又在“行動(dòng)”？投資者之所以如此敏感，正是因?yàn)閷?duì)近兩年來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“神奇”操作感到心有余悸。
　　令投資者印象深刻的是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已不止一次打響了“做空”第一槍。尤其是中國(guó)平安，無論對(duì)內(nèi)還是對(duì)外，整個(gè)2010年宣導(dǎo)的投資主基調(diào)就是“看空”。中國(guó)平安投資“掌門人”甚至還嘆苦經(jīng)，稱2010年的資本市場(chǎng)，比2008年還難做。
　　正是被部分投資者喻為“2010年空軍第一號(hào)”的中國(guó)平安，卻在2011年第一季度來了個(gè)180度大反轉(zhuǎn)。中國(guó)平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢，這位曾在巴克萊、新鴻基、百富勤、渣打投資先后擔(dān)任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)等要職的投資高手，在3月底接受本報(bào)采訪時(shí)宣稱，“建倉良機(jī)已現(xiàn)”。
　　后被中國(guó)平安高層證實(shí)的消息顯示，就在春節(jié)過后的3月份，中國(guó)平安開始醞釀抄底計(jì)劃，出現(xiàn)申購基金舉動(dòng)。多家基金公司在3月收到來自中國(guó)平安的買單指令，種類涉及股票型、指數(shù)型和貨幣型。粗略估算下來，申購基金數(shù)量達(dá)到了數(shù)十億元。
　　中國(guó)平安的動(dòng)作似乎有很強(qiáng)的示范性，不少機(jī)構(gòu)選擇了與其同進(jìn)同退。數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)過后，滬市etf特別是50etf仍以凈贖回為主，然而步入3月的第二個(gè)禮拜，被視為機(jī)構(gòu)風(fēng)向標(biāo)的上證50etf出現(xiàn)較大規(guī)模的凈申購，達(dá)到了1.94億份，對(duì)應(yīng)的凈申購資金規(guī)模達(dá)到了4億元左右。上證180etf同期也出現(xiàn)了較大規(guī)模的凈申購，對(duì)應(yīng)的凈申購資金達(dá)到了2億元左右。
　　山雨欲來風(fēng)滿樓。在3月部分保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參加的一次行業(yè)會(huì)議上，半數(shù)以上與會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人交流稱，都在那段時(shí)間加了倉，并認(rèn)為2011年的資本市場(chǎng)要比2010年好做。一位與記者相熟的中資保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人私下說，該部門研究員兵分多路奔赴上市公司，實(shí)地調(diào)研忙得不亦樂乎。
　　險(xiǎn)資突然看多的邏輯在于：今年市場(chǎng)特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，但機(jī)會(huì)仍然大于風(fēng)險(xiǎn)，在波動(dòng)中把握機(jī)會(huì)。“大盤股估值偏低，滬深300的pe水平偏低。雖然大盤大漲條件還不具備，但指數(shù)下探空間已有限，對(duì)于像保險(xiǎn)資金這樣的機(jī)構(gòu)投資者來說，已經(jīng)到了可以出手買入的區(qū)間。”
　　并且，他們把這一情緒延續(xù)到了二季度。據(jù)記者調(diào)查了解，雖然近一個(gè)月以來a股下探回落，但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并沒有像基金那樣出現(xiàn)大規(guī)模集體減倉動(dòng)作，依然保持著中性偏上一點(diǎn)的倉位水平。
　　5月初，陳德賢在接受媒體訪問時(shí)稱，從目前情況看，他基本維持去年年末和今年年初時(shí)的看法，認(rèn)為2011年會(huì)存在比較多的機(jī)會(huì)，這包括了股市和債市這兩部分機(jī)會(huì)。“在目前的情況下，市場(chǎng)上的確存在諸多不同的看法。比如說，政策面是繼續(xù)收緊，還是會(huì)有所放松；是保增長(zhǎng)，還是控通脹等等，而我們要考慮的是，資產(chǎn)本身是不是具有吸引力。”
　　而當(dāng)記者詢問一家在京保險(xiǎn)公司近期倉位有無變化時(shí)，這家公司的投資部負(fù)責(zé)人發(fā)來的短信回復(fù)簡(jiǎn)單、直接“沒動(dòng)！”甚至就在本周，記者獲悉，一家中資保險(xiǎn)公司連日來集中申購了指數(shù)型、偏股型基金，逢低抄底意圖明顯。
　　保監(jiān)會(huì)每季公布的保險(xiǎn)資金數(shù)據(jù)，常常會(huì)被媒體或投行拿來“放大”。來自保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，保險(xiǎn)資金投資平均收益率為1.07%；而投行的數(shù)據(jù)顯示，同樣是一季度，公募基金、私募基金、券商集合理財(cái)?shù)钠骄找媛史謩e為：-3%、-0.47%、-1.04%。有媒體將此比較后得出的結(jié)論是：險(xiǎn)資明顯跑贏。
　　這樣的結(jié)論在專業(yè)人士看來，并非專業(yè)和合理。因?yàn)?，保險(xiǎn)資金投資收益率里不僅包含基金、股票等權(quán)益類投資，還包括協(xié)議存款、債券等固定收益類投資。因此，嚴(yán)格意義上來說，將險(xiǎn)資投資收益率與基金、券商投資收益率作對(duì)比，本身就不具可比性。
　　但事實(shí)上，從持倉結(jié)構(gòu)和重倉股表現(xiàn)來看，險(xiǎn)資一季度表現(xiàn)的確可圈可點(diǎn)。保險(xiǎn)公司的個(gè)股配置情況因上市公司一季度報(bào)告的披露收官而浮出水面。在今年一季度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)明顯踏準(zhǔn)了以藍(lán)籌股為核心的行情熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)今年一季度共進(jìn)駐553家公司的十大流通股東序列，而按照持股市值排列，險(xiǎn)資集中持有的前六大重倉股分別為工商銀行、中信證券、農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、建設(shè)銀行和大秦鐵路。
　　其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行是被險(xiǎn)資一季度增持(包括新進(jìn))股數(shù)最多的個(gè)股，三者在今年一季度分別被險(xiǎn)資增持了15.1億股、9.9億股、9.5億股。“我們看好銀行股，主要是銀行的分紅比例高，估值很低，投資價(jià)值遠(yuǎn)高于銀行存款收益。”一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)人士向記者解釋了配置銀行股的原因，銀行板塊估值低、增長(zhǎng)穩(wěn)健且進(jìn)出方便。青睞估值低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的銀行股，折射出保險(xiǎn)公司一貫穩(wěn)健進(jìn)取的投資風(fēng)格。
　　反觀基金群體，在這場(chǎng)藍(lán)籌股戰(zhàn)役之中，卻與險(xiǎn)資背道而馳。同樣以上述三只銀行股為例，據(jù)有關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，這三只銀行股在今年一季度合計(jì)被基金減持近24億股，而且，建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行成為今年一季度被基金群體減持最多的個(gè)股。
　　此外，更為重要的是，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從目前已發(fā)布的2011年度半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，被險(xiǎn)資重倉的個(gè)股中有近七成報(bào)喜。
　　同樣具有獨(dú)立的調(diào)研團(tuán)隊(duì)、豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、敏銳的投資嗅覺，在與基金的一季度對(duì)決中，險(xiǎn)資以“人棄我取”的策略低調(diào)勝出。

　　但在勝出的背后，折射出的是險(xiǎn)資與基金等其他機(jī)構(gòu)之間不同的投資訴求。
　　“保險(xiǎn)資金的特征和其他資金并不相同，因而操作手法存在非常大的不同。與基金不同，由于保險(xiǎn)資金追求絕對(duì)收益，要求收益超過資金成本。比如，險(xiǎn)資的負(fù)債久期比較長(zhǎng)，只要能在未來2到3年，或更長(zhǎng)的時(shí)間里，收益能達(dá)到某個(gè)水平，那么險(xiǎn)資就有理由去投資這些品種。”一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高管直言。“保險(xiǎn)資金的做法對(duì)基金來說不一定合適，反過來也一樣。”
　　雖然保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)線投資，“買入并持有”是其最主要的操作方式，但從目前市場(chǎng)環(huán)境來看，仍然存在一定的不確定性，進(jìn)行波段操作成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的不二之選。尤其是在一些中小市值的股票上，險(xiǎn)資的這一操作思路更是體現(xiàn)得淋漓盡致。
　　那么，保險(xiǎn)資金又是如何進(jìn)行波段操作的呢？
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，保險(xiǎn)公司的投資流程大致是：保險(xiǎn)公司下設(shè)投資決策及資產(chǎn)負(fù)債匹配兩大核心委員會(huì)，每逢年初定下一整年的投資戰(zhàn)略，對(duì)每個(gè)投資組合(債券、基金、股票、銀行存款等)設(shè)定大致的比例上下限。
　　而大多數(shù)保險(xiǎn)公司對(duì)投資有內(nèi)部考核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)權(quán)益類投資主要是依據(jù)基金指數(shù)和滬深300指數(shù)。這也是為何中國(guó)人壽、中國(guó)平安等保險(xiǎn)巨頭喜好偏股基金，尤其是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的etf指數(shù)型基金。
　　“對(duì)于保險(xiǎn)資金，如果一年能做對(duì)兩次大的決定就夠了，關(guān)鍵要看得比較準(zhǔn)。”一家大型保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人說，中長(zhǎng)期看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但短期內(nèi)會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、技術(shù)指標(biāo)等，對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。這也被業(yè)內(nèi)稱為“小動(dòng)作”。
　　據(jù)了解，在具體波段操作上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)先行買入上證50指數(shù)成份股，建倉完成后，再申購指數(shù)基金。而指數(shù)基金必須被動(dòng)大量買入權(quán)重股。此時(shí)，市場(chǎng)上形成做多氛圍，指數(shù)開始上行，各路投資者開始買入股票參與做多。
　　隨著大盤的上漲，當(dāng)漲幅達(dá)到機(jī)構(gòu)所預(yù)期的幅度，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)就開始逐漸減持手中股票。隨后，他們又開始大規(guī)模贖回基金。在大額贖回壓力下，指數(shù)基金被迫拋售股票。再加上大機(jī)構(gòu)贖回股票本身就是看空信號(hào)，其他投資者紛紛跟隨賣出，市場(chǎng)開始出現(xiàn)下跌。而等大盤調(diào)整到一定幅度，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主的大資金再次進(jìn)場(chǎng)抄底，又開始了下一輪的操作。
　　有媒體將這種操作方式形象地比喻為“割韭菜”，利用波段多次操作，其要點(diǎn)是綁上基金，通過申購和贖回基金，使得基金在股市上被迫跟隨操作。“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是基金的上游客戶，若保險(xiǎn)資金方向確定后選擇申購或贖回基金，將撬動(dòng)更多市場(chǎng)資金流入或流出。”
　　當(dāng)然，并非所有的保險(xiǎn)資金都能精于此道，也有看走眼的。某大型保險(xiǎn)公司今年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)著實(shí)一般，投行人士認(rèn)為，究其原因在于股票板塊配置沒有踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，因而沒有取得理想的投資回報(bào)。
　　保險(xiǎn)資金已然成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上最不可小覷的一股力量，越來越多的投資者開始關(guān)注保險(xiǎn)資金的一舉一動(dòng)，以期能踩住保險(xiǎn)資金的調(diào)倉步伐，從而獲得逢低揀貨和逢高撤退的先知。
　　那么，保險(xiǎn)資金到底是先知先覺的波段高手，還是誘發(fā)大盤上漲或下跌的推手或殺手？
　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)總額為5.4萬億元，而保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資倉位上限為25%。由此推算，包括基金和股票在內(nèi)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投入股市的資金已經(jīng)超過了1萬億。
　　今年一季度，保險(xiǎn)資金投資股票和基金類倉位占比為13.8%，13.8%為五六成的倉位水平，這也意味著險(xiǎn)資還有千億元的可入市資金。除數(shù)千億隨時(shí)可入市的資金外，保險(xiǎn)資金正以每年1萬億元的速度增加。
　　其中，大半壁江山都掌握在中國(guó)人壽、中國(guó)平安這幾家保險(xiǎn)巨頭手中。在業(yè)內(nèi)人士看來，幾家保險(xiǎn)巨頭就像股市里的“巨無霸”，這些大資金的操作，本身就可以左右股市，且具有市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的意義。
　　或許，從長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)巨頭的倉位操作并不能改變市場(chǎng)大趨勢(shì)，尤其是在市場(chǎng)上漲態(tài)勢(shì)確立時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如發(fā)生波段操作，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生根本影響；但在大盤處于相對(duì)高位或低位，多空又處于僵持狀態(tài)時(shí)，“巨無霸”的影響力就不一樣了。

　尤其是當(dāng)市場(chǎng)處于關(guān)鍵階段、敏感點(diǎn)位時(shí)，保險(xiǎn)巨頭本身擁有的“彈藥”就具有足夠威力，而其選擇往往還具有“一呼天下應(yīng)”的效果，能引發(fā)機(jī)構(gòu)和散戶跟風(fēng)操作，形成一股巨大的合力。
　　因此，在多空膠著時(shí)，投資者一定要多加留意，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)巨頭的減倉操作，往往就成了“行情向下”的信號(hào)；相反，如在大家都悲觀時(shí)，一旦保險(xiǎn)資金有進(jìn)場(chǎng)動(dòng)作，往往就是逢低撿便宜貨的積極信號(hào)。
　　不同于基金經(jīng)理的愛出風(fēng)頭，保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理大多閉門操作，更別提要他們?cè)诿襟w拋頭露面了。但仍有“好事”的媒體發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)圈里也有一個(gè)“王亞偉”，甚至更年輕、更神秘，“他”掌管的保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率絲毫不輸于王亞偉的華夏大盤。
　　這個(gè)神秘的“他”，就是執(zhí)掌泰康人壽(微博)投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶的王建軍。據(jù)說王建軍是個(gè)80后，年輕的他因超高的投資水平，被市場(chǎng)人士稱為“最牛險(xiǎn)資操盤手”，由他掌管的投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶的業(yè)績(jī)，不僅是投連險(xiǎn)中的“常勝將軍”，即使與公募基金較量起來也絲毫不差，素有保險(xiǎn)產(chǎn)品中的“華夏大盤”之稱。
　　口說無憑，數(shù)據(jù)才是硬道理。有媒體援引一份數(shù)據(jù)稱，王亞偉自2005年底擔(dān)任華夏大盤基金經(jīng)理后，五年來年收益率分別為：141.86%、209.42%、-33.69%、108.48%和23.21%，總收益率為1196.80%。而泰康投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶五年來年收益率分別為109.55%、128.56%、-23.67%、136.63%和23.84%，總收益率為972.62%。雖然泰康投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶近五年總收益率比華夏大盤稍遜，但五年中卻有三年收益率超過華夏大盤。
　　一家保險(xiǎn)公司投資部人士分析了泰康投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶長(zhǎng)期取勝的幾大秘笈。
　　首先，該賬戶投資股票的比例為60%至100%，和偏股型基金相仿。選股上基本回避藍(lán)籌股，青睞中小盤股，追捧題材股和重組股。風(fēng)格激進(jìn)、擇時(shí)精準(zhǔn)，易獲得超額收益。如今年一季度，泰康投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶逢低買入重組概念股上海梅林，新進(jìn)該股176萬股。
　　其次，快進(jìn)快出、高位不貪、低位不慌，亦是該賬戶的一大特色。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該賬戶持有股票的時(shí)間很少超過一年，且近兩年來呈現(xiàn)換股頻率加快的跡象。以復(fù)雜難做的2010年股市為例，該賬戶連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)在上市公司十大流通股股東之列的情況極少。操作頻率之快可見一斑。
　　更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，盤子小、封閉運(yùn)作也是其制勝的一大原因。該賬戶銷售時(shí)間較短，且通常規(guī)模有限(基本都在一兩個(gè)億左右)。此后便會(huì)停售，長(zhǎng)年封閉，這在一定程度上避免了高位資金涌入增加的配置壓力。另外，封閉操作相對(duì)來說規(guī)模固定，便于投資經(jīng)理操作，可制定長(zhǎng)期投資策略，比較利于在“長(zhǎng)跑”中取得較好的業(yè)績(jī)。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與華夏大盤“自下而上”的個(gè)股精選策略、長(zhǎng)年潛伏題材個(gè)股等待行情爆發(fā)的操作手法所不同，泰康投連險(xiǎn)進(jìn)取型賬戶擅長(zhǎng)的是激進(jìn)進(jìn)取、波段操作，且盤子小、進(jìn)出較靈活，這更便于投資者跟蹤參考。(趙鈴)